财务数据揭示增长困境 长裕控股IPO报告期业绩真实成色存疑
长裕控股集团股份有限公司即将面临上会大考，我网采编部通过对其最新IPO招股说明书中财务报表的深入分析，长裕控股集团股份有限公司（以下简称“长裕控股”）呈现出增长乏力、盈利能力下滑、资产周转效率降低及募投项目合理性存疑等问题，这些核心财务指标的变化趋势与其行业龙头地位及上市募资需求形成鲜明对比。
增长动力明显不足：业绩停滞与“量价齐跌”
招股书显示，长裕控股在报告期（2022-2024年）内的业绩增长已基本停滞。公司营业收入分别为16.69亿元、16.07亿元和16.37亿元，归母净利润分别为2.57亿元、1.88亿元和2.05亿元。近两年业绩均显著弱于2022年，营业收入复合增长率为-0.95%，净利润复合增长率为-9.66%。
核心产品“量价齐跌”：公司核心产品锆类产品的销售单价从2022年的约2.40万元/吨降至2024年的1.80万元/吨，累计降幅达25%。同时，其在主营业务收入中的占比也逐年下降，从2022年的76.17%降至2024年的70.85%，显示公司对单一高价产品的依赖度虽在减弱，但新增长点尚未能有效拉动整体规模，导致增长失速。
盈利能力持续下滑，毛利率显著低于同行；公司不仅增长停滞，盈利能力也呈现下滑趋势，且与行业相比存在明显劣势；主营业务毛利率下滑：报告期内，公司主营业务毛利率从28.05%下降至23.37%。
核心产品毛利率连续三年且显著低于同行：更值得关注的是，其核心的锆类产品毛利率（分别为30.65%、23.05%、22.41%）连续三年且显著低于同行业可比公司的平均水平（约35.76%、31.74%、30.48%），差距在2024年已扩大至超过8个百分点。这直接表明，公司在成本控制、产品技术附加值或产业链议价能力方面，可能并未建立起与其宣称的“全球最大”地位相匹配的竞争优势。
资产运营效率走低，核心周转率指标全面恶化。反映公司资产管理和运营效率的关键指标在报告期内全面恶化，显示出运营质量的下降。
资产周转效率全面放缓，应收账款周转率从8.72次降至6.49次，显示回款速度变慢；
存货周转率从4.23次降至3.75次，显著低于行业均值；总资产周转率从1.27次降至1.06次。
盈利质量指标弱化，与利润表相关的现金流量指标“销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入”（收现比）连续三年低于1，表明公司的账面收入并未完全转化为实实在在的现金流入，“纸面富贵”特征明显。报告期内，公司应收账款规模从2.06亿元增至2.79亿元，其占营业收入的比重也从11.47%升至15.85%，进一步印证了回款压力。
募投项目合理性存疑：产能利用率不足下的激进扩张
在现有增长乏力和部分产能闲置的背景下，公司计划通过IPO募集7亿元资金进行大规模产能扩张，其必要性与风险值得审视。
部分现有产能利用率严重不足：报告期内，公司计划大力扩张的特种尼龙业务板块，其“聚合”与“改性”产品线的产能利用率长期处于低位，2022年分别仅为34.32%和23.51%。即便到2025年上半年，改性尼龙的产能利用率也仅提升至51.07%。
新增产能消化能力存疑：在现有产能尚未得到有效利用、核心产品面临价格下行压力的背景下，长裕控股仍计划将募集资金的超过三分之一（约2.48亿元）用于新增年产1万吨高性能尼龙制品项目。市场有理由质疑，公司是否具备足够的下游市场需求来消化这些新增产能，是否存在为上市而拼凑募投项目的可能，以及新增产能是否会加剧资产闲置风险，进一步拉低公司的整体资产回报率。
长裕控股招股书中的财务报表，揭示了一个增长陷入停滞、盈利能力弱于同行、运营效率持续走低的企业形象。其募投项目与当前经营现状之间存在的矛盾，也让人对其扩张计划的谨慎性与必要性产生疑问。这些基于其自身披露数据的财务分析，构成了审视其上市价值与未来发展的核心维度。
