安踏体育(02020)四季度稳健高质量增长，亚玛芬递交上市招股书
1月5日，公司公告四季度和全年零售表现，2023四季度，安踏主品牌录得高双位数正增长，FILA录得25-30%正增长，其他品牌录得55-60%正增长；2023全年，安踏主品牌录得高单位数正增长，FILA录得高双位数正增长，其他品牌录得60-65%正增长。
1月4日，公司公告，集团合营公司AS Holding之非全资附属公司Amer Sports(亚玛芬集团)，已于2024年1月4日(美国时间)就其拟首次公开招股并将Amer Sports的普通股于纽约证券交易所上市事宜向美国证券交易委员会提交一份注册声明。
国信纺服观点：
1、2023四季度及全年：四季度流水低基数上提速，安踏主品牌接近年初目标，FILA和其他品牌超额达成全年目标，库存及折扣水平较健康；
2、Amer Sports：向纽交所递交招股书，从财务及经营数据看，收入及经调整EBITDA增长较快，大中华区、DTC、始祖鸟引领增长；若AMER成功上市，有利于利息费用减少及财务数据透明化；
3、风险提示：疫情反复冲击消费需求；原材料价格上涨；品牌形象受损；市场的系统性风险。
4、投资建议：四季度继续稳健高质量增长，看好主品牌势能升级和多品牌矩阵的成长潜力。2023年安踏主品牌增长基本接近年初目标，FILA和其他品牌表现好于预期，集团维持健康健康库存和折扣，全年业绩确定性强。展望2024年，在安踏主品牌球星效应、产品矩阵渠道升级和多品牌孵化发力的支持下，集团有望继续保持行业领先的成长性，同时若Amer成功上市，融资缓解财务成本压力将显著增厚业绩。中长期，安踏集团凭借在中国市场多层级的品牌矩阵和全球市场多品牌的布局，有望持续增强在全球运动市场的竞争力。考虑到2023年集团品牌高质量的增长和2024年Amer上市后对业绩的增厚效果，我们小幅上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为97.8/116.9/133.8亿元(原为97.6/115.2/131.4亿元)，同比增长28.8%/19.6%/14.5%。由于行业可比估值的下降，我们下调公司合理估值区间至99.8-104.4港元(原为123-127港元)，对应2024PE22-23X，当前公司估值性价比高，看好未来业绩兑现提振市场信心，维持“买入”评级。
（文章来源：国信证券）
