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PCB上游材料供应商天承科技:应收账款高企,毛利率连续三年下滑

2022-10-13

      近日广东天承科技股份有限公司简称天承科技向上交所科创板递交了招股书民生证券为保荐机构

  天承科技是一家表面工程专用化学品提供商,主营PCB专用电子化学品的研发、生产和销售。据Prismark统计,2021年全球PCB产值达到804亿美元,10年年均复合增长率为3.79%。

  此轮上市,天承科技拟募集资金4.01亿元,其中1.71亿元用于年产3万吨用于高端印制线路板、显示屏等产业等专项电子化学品(一期)项目;8056.15万元用于研发中心建设项目;此外还有1.50亿元用于补充流动资金。

  值得注意的是2020年、2022年1-3月,天承科技分别进行现金分红3000万元、1000万元,同期公司扣非后归母净利润分别为3907.24万元和1234.06万元。

  天承科技系2010年由天承化工、广州道添共同出资170万港元设立。报告期,公司共进行了7次增资和3次股权转让。

  2020年1月,天承有限第三次增资,将注册资本币种从1200万港元折合成1000.08万元人民币,并同时增加注册资本52.64万元,由员工持股平台天承电子以1050万元认缴,增资价格为19.95元/注册资本,对应公司估值1.99亿元。

  2020年6月,天承有限第四次增资,注册资本由1052.72万元增加至2000万元,新增注册资本947.28万元,其中天承化工出资258.72万元、天承电子出资47.37万元,此外,新股东润承投资出资179.98万元,新股东童茂军出资461.21万元,此次的增资价格均为1元/注册资本。

  公司表示,本次增资系由于股权架构调整而进行的增资,增资前后各股东穿透后的持股比例未发生变化。

  招股书显示,公司董事、研发总监章晓冬是润承投资的执行事务合伙人,童茂军则是公司实控人、董事长,发行前直接持有天承科技19.51%的股份,通过广州道添间接控制公司21.70%的股份,童茂军实际支配公司41.21%的股份表决权,公司发行上市后,童茂军实际支配公司的表决权比例下降至30.91%。

  此外,天承科技2020年7月第五次增资时,员工持股平台天承电子以420万元认缴天承科技新增注册资本43万元,该轮增资对应公司估值1.95亿元,较公司第三次增资对应估值出现下滑。

  本轮上市,天承科技选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款,即:“预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

  截至2022年3月第九次增资时,天承科技的估值为13.80亿元。

  印制电路板(PCB)即组装电子零件用的基板,公司处于PCB的上游,其产品主要应用于高端PCB的生产。

  2019年至2022年1-3月(报告期),天承科技的营业收入分别为1.68亿元、2.57亿元、3.75亿元和8882.70亿元,最近三年营业收入复合增长率为49.60%;扣非后归母净利润分别为2994.13万元、3907.24万元、4499.00万元和1234.06万元。

  招股书显示,天承科技的产品由水平沉铜专用化学品、电镀专用化学品、铜面处理专用化学品和垂直沉铜专用化学品构成。目前,水平沉铜专用化学品是天承科技最核心的产品,2019年至2022年1-3月(报告期),水平沉铜专用化学品收入占主营业务收入的比重分别为68.10%、72.13%、73.97%和72.42%。除此之外,公司其余产品2020年以来收入占比均不足10%,产品较为单一。

  公司2012年研发出水平沉铜专用化学品,化学沉铜系通过化学方法在不导电的PCB孔壁表面沉积一层薄薄的化学铜层,形成导电层,为后续电镀铜提供导电基层,达到多层板之间电气互联的目的。

  据悉,我国高端PCB制造使用的专用电子化学品长期被安美特、陶氏杜邦和JCU等国际巨头垄断。

  博研咨询发布的《2022年中国表面工程化学品市场分析报告-市场发展现状与未来趋势研究》中提到,与安美特、罗门哈斯、麦德美乐思等国际跨国公司相比,国内表面工程化学品行业企业的规模普遍偏小,产品单一,同质化现象严重。

  根据CPCA发布的市场分析,国内的PCB厂商在高端PCB生产投入的水平沉铜线约为250条,其中安美特为一半以上的水平沉铜线提供专用电子化学品。2021年,PCB专用电子化学品中国大陆产值约为140亿元,天承科技2021年营业收入为3.75亿元,市场占有率约为2%-3%,还比较低。

  值得注意的是,报告期,原材料占天承科技主营业务成本的比例平均为93.16%,是成本的主要构成部分。硫酸钯是公司的主要原材料,报告期内占公司主营业务成本的比例平均为53.61%。

  硫酸钯价格受国际市场贵金属钯的影响较大,报告期内贵金属钯的市场价格快速上涨,使得公司原材料硫酸钯的采购价格快速上涨,并由此影响公司毛利率。

  2020年,由于上游原材料硫酸钯价格的上涨,天承科技当期主营业务毛利率从2019年的43.49%下滑至31.95%,同比下滑11.54个百分点。

  2021年,天承科技毛利率再次下滑至28.21%,同样受大宗商品同价持续上涨,以及环保政策趋严之下,硫酸铜、N-甲基吡咯烷酮等基础化工原材料价格上涨的影响。

  报告期,天承科技客户多为知名PCB企业,主要为定颖电子、景旺电子(603228.SH)、深南电路(002916.SZ)、ST方科(600601.SH)、博敏电子(603936.SH),来自前五名客户的销售收入占营收的比重分别为46.98%、53.27%、56.47%52.13%,集中度较高。

  上述客户的货款信用期限较长,导致天承科技应收账款占营业收入的比例较高。2019年至2022年1-3月,天承科技应收账款余额分别为7874.35万元、9729.47万元、1.50亿元和1.52亿元,占各期营业收入的比例分别为46.93%、37.82%、39.96%和170.65%,比例较大。

  同时,天承科技在应收账款坏账的计提比例上也较为宽松。公司披露的同行业可比公司三孚新科(688359.SH)1年以内、1-2年、2-3年的应收账款坏账计提比例分别为1.58%、17.84%和100%;天承科技分别对应0.34%、5.38%和14.43%。较低的计提比例一定程度上会减少计入损失的费用,从而致使营业利润增加。

  需要指出的是报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别-136.63万元、1.05万元、-472.74万元和388.26万元,同期净利润分别为2298.53万元、3878.01万元、4498.07万元和1250.61万元,经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润水平

  天承科技表示主要原因是公司客户的账期相对较长,且使用银行承兑汇票结算比例较大

(文章来源:界面新闻)

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