复星系豫园股份入主金徽酒 预收下降近3成销售不容乐观
现金流重挫9成
2020年上半年，金徽酒(18.180, 0.40, 2.25%)实现营业收入7.12亿元，同比下降12.67%；归属净利润为1.20亿元，同比下降10.93%；扣非净利润1.14亿元，同比下降12.88%。
图片来源：金徽酒2020年半年报
金徽酒主营主营白酒生产及销售，经营范围包括白酒、水、饮料及其副产品生产、销售；包装装潢材料设计、开发、生产、销售。
2020年上半年年，受新冠疫情影响金徽酒营收净利双双下滑。
细分来看，相较于第一季度营业收入同比下降33.37%，归属净利润同比下降47%的业绩，金徽酒第二季度销售逐步恢复，业绩明显回暖。单第二季度，营业收入同比增长22.70%，归属净利润同比增长141.69%。
《全球财说》对比历年年报，发现金徽酒的业绩波动较大，净利润增速下滑明显。
2017年-2019年，营业收入增幅分别为4.35%、9.72%、11.76%，归属净利润增幅分别为14.02%、2.24%、4.64%。
2020年上半年，金徽酒高档酒实现收入3.89亿元，同比增长12.11%；但中档酒与低档酒降幅明显，分别同比下降31.73%、48.18%。
同时，金徽酒的销售毛利率与销售净利率也呈逐年下滑趋势。
2017年-2019年，金徽酒的销售毛利率分别为63.01%、62.31%、60.72%；销售净利率分别为18.98%、17.68%、16.56%。2020年上半年，毛利率与净利率分别为61.31%、16.89%。
值得注意的是，报告期内金徽酒现金流重挫。
截至2020年6月30日，金徽酒经营性现金流为2313.44万元，同比下降89%，主要是新冠疫情突如其来致使公司上半年收入较上年同期有所下降。同时2020年春节较早，一季度部分销售回款以预收形式在2019年年底前完成，导致本期经营活动产生的现金流量净额下降所致。
金徽酒的存货也需要注意。
2020年上半年，金徽酒存货为9.44亿元，同比增加50.44%，占总资产比重28.79%，主要是公司加大原酒贮存量以及延长原酒贮存期以巩固并提升成品酒品质，本期末半成品库存较上年同期期末增加所致。
资金方面，截至2020年6月30日，金徽酒货币资金为4.80亿元，占总资产比重14.65%，同比下降23.57%，其中2.09亿元为受限资金。
整体来看，金徽酒负债结构虽然尚佳，却仍存在资金压力。截至2020年6月30日，短期借款为1.50亿元，一年内到期非流动负债为1.5亿元。
2020年8月21日，金徽酒公布称，拟使用不超过1.70亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金。
报告期内，金徽酒将预收货款由“预收款项”调整至“合同负债”。截至报告期末，金徽酒合同负债为1.46亿元，同比下降27.72%。预收的降低，意味着金徽酒下半年销售并不乐观。
同时，金徽酒应付款项增加明显，同比增加63.83%至1.38亿元，公司称主要是本期末应付材料款较上年同期期末增加所致。
复星系入主
业绩目标恐难达成
2020年5月27日，金徽酒发布公告称，控股股东亚特集团拟以12.07元/股的价格与复星集团旗下豫园股份(9.760, 0.01, 0.10%)（600655． SH）签署《股份转让协议》，转让其持有的金徽酒股份约1.52亿股，占公司总股本约30%。
2020年8月4日，金徽酒发布公告表示此次股份收购已完成过户。至此，豫园股份持有金徽酒约30%股权，成为该公司的控股股东，亚特投资持股21.57%，降为二股东。
值得注意的是， 截至2020年7月31日，金徽酒原第一大股东持有的公司股份5200万股仍处于质押状态，质押股份占公司总股本的10.25%。
复星系已18.37亿元进军白酒市场，所选标的可能马上就要面临业绩不达标危机。
此前，金徽酒制定《五年发展规划（2019-2023）》，并与核心管理团队成员签订《业绩目标及建成方案协议》，计划2023年实现营业收入30亿元、年复合增长率15%；净利润6亿元、年复合增长率18%，总目标较2019年翻一番。
以上半年的情况，大概率难以完成。豫园股份的加入，能否为掉队的金徽酒补充资金拓展市场，《全球财说》也将持续关注。
8月24日，金徽酒报收17.78元/股，年内涨幅32.57%，总市值为90.19亿元。
