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华勤技术转板IPO背后:消费电子寒气向代工传递 流动性承压

2022-11-03

       因技术先进性、科创属性不足等问题终止科创板上市后,华勤技术股份有限公司(以下简称“华勤技术”)于今年7月转战主板。本轮上市,华勤技术计划发行不超过8888万股,拟募资55亿元,在发行股本规模不变的情况下,本次募资规模较之前缩水20亿元。

  华勤技术是国内消费电子代工龙头企业,三星、小米、OPPO等企业均是其客户。根据Counterpoint数据,华勤技术智能手机出货量在2020年、2021年均保持全球ODM行业第一。

  但近年来,随着消费电子尤其手机需求疲软,手机代工这门曾经的好生意正在发生变化,盈利空间收窄、客户高度集中,华勤技术的生意面临不小挑战。而从募集资金的变化上来看,华勤技术本次上市,解决资金流动性问题也是其主要目标之一。

  01盈利空间收窄

  根据招股书,华勤技术主要从事智能硬件ODM业务,产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品(包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等)及服务器等产品。

  报告期内(2019年-2021年),公司分别营收353亿元、599亿元、838亿元,净利润分别为5亿元、22亿元、19亿元,扣非净利润分别为3.6亿元、17亿元、10亿元;其中,公司2021年的净利润及扣非净利润分别同比降14%、38%。

  不难看出,公司有相当部分的净利润来自非经常性损益,包括政府补助、投资收益等,2021年这一比重尤其明显。刨除这部分收益后,公司主业的盈利空间正在收窄,这在售价及毛利率上也有所体现。

  公司大部分收入来源于手机产品,以2021年的营收为例,智能手机、笔记本电脑、平板电脑的营收占比分别为47%、26%、21%。在产销率未见明显波动情况下,智能手机的价格在2021年较2019年下降了22%。

  华勤技术报告期内的毛利率则分别为7.8%、9.9%、7.8%,低于同行15%、16%、13%的平均值。对于毛利率的波动下滑,公司在招股书中表示,受上游供需关系紧张、消费电子行业部分上游原材料出现价格上涨趋势,以及汇率等多重因素影响所致。

  近几年,随着手机行业高速成长光环逐步褪去,需求端及消费者对质量和性价比提出更高要求,叠加疫情冲击供应链等因素影响,全球手机市场都处在一个相对低迷的状态。

  根据Canalys及申港证券数据,全球手机出货量在2021年一季度增长到一个相对较高的幅度后,便进入了持续下行通道。

  全球智能手机出货量及增长率简况

  行业寒气还在持续蔓延。根据首创证券在今年7月发布的研报,上半年,在消费需求疲软情况下,消费电子终端厂商开启了一轮库存去化周期,产业链公司订单因此受到压制。

  《上海证券报》今年6月也报道称,出于对库存高企和全球通胀的担忧,电子行业龙头三星电子将暂时停止新的采购订单,包括面板、手机、存储器事业部,并报告库存状况。国内多家面板厂均确认,已接到相关口头通知。

  最新的数据也显示行业仍然处于一个相对不景气的状态。据申港证券研报,全球智能手机市场在2022年遭遇连续三个季度下滑,其中今年的第三季度成为自2014年以来表现最糟糕的第三季度。主要原因在于受到疫情冲击,全球经济低迷,并且目前手机新品普遍创新不足,趋向同质化,使得消费者选择延迟更换手机产品。

  不乐观的市场行情,在行业上市公司刚出炉的财报中也有所体现。2022年三季度,闻泰科技(600745.SH)、工业富联(601138.SH)、传音控股(688036.SH)的净利润增幅分别为-4.8%、7%,-22%,较上年同期的-9.6%、25%、47%,出现了不同程度的下滑。

  02面临流动性压力

  发展多年,华勤技术已成为国内外多家知名终端厂商的重要供应商,与众多终端厂商都建立了稳定的上下游合作关系,但同时也出现了客户集中度较高的现象。

  公司历年的前五大客户有三星、小米、OPPO、联想、LG、亚马逊、宏碁、华硕等。报告期内,公司对前五大客户的合计销售金额分别为288亿元、432亿元、574亿元,合计占当年营业收入的比例分别为82%、72%、69%。

  事实上,因下游手机品牌厂商市场集中度较高,在与之达成长期稳定的合作关系后,客户集中度高成为了行业的普遍特征。2021年,立讯精密(002475.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、闻泰科技的五大客户的营收占比便分别达到83%、87%、62%。

  客户集中度高,一方面能带来业务的稳定性及持续性,客户开发及维护成本也相对可控制。但另一方面,随着全球手机市场处于持续低迷状态,来自客户自身经营不利等方面的风险也不容忽视。

  以三星为例,2020年及2021年,公司来自三星的收入占比分别为29%、26%。若上文所述的砍单现象持续存在,无疑会对公司的经营状况及盈利水平造成不利影响。

  公司还存在客户与供应商重叠的现象,联想、三星、华硕、宏碁等,都在公司的前五大原材料供应商之列。报告期内,公司对前五大供应商的采购比分别为33%、35%、33%。

  令一个值得关注的问题是,华勤技术的资金链也相对紧绷,面临一定程度的流动性压力。

  报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为76亿元、143亿元和 184亿元元,占流动资产比例分别为 42%、54%和 53%。公司的应收账款随经营规模增加呈增长趋势,但较高的应收账款余额则可能影响公司的资金周转。

  公司同时还在近几年加大了投资。报告期内,其投资现金流净额分别为-16亿元、-16亿元、-43亿元。资产负债率亦常年处于较高水平,分别达到79%、77%、79%。

  上述情况显示公司的资金周转面临较大压力。虽然本次IPO的拟募集资金较前次缩水了20亿元,但在募集资金投资方向上,新增了“补充流动资金”这一项目,拟投入募集资金6亿元。

(文章来源:投资者网)

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