肉粽老字号五芳斋的IPO，它自己不找事就能挺滋润，起码比全聚德强
下周初，嘉兴肉粽老字号五芳斋，将发起IPO申购。说起来，身为北京土著，对粽子感觉一般，相比起来还是更喜欢全聚德(8.060, -0.06, -0.74%)的鸭子，或者小肠陈的卤煮；但是吃过几回五芳斋的肉粽，感觉还可以，能称得上糯而不烂、肥而不腻、肉嫩味香、咸甜适中。正赶上五芳斋要IPO，就多看上几眼。
虽然五芳斋的粽子还是比不上全聚德的烤鸭，但是也不得不承认，五芳斋的日子可是比全聚德好过。从财务数据来看，五芳斋2021年营业额、净利润还都是增长的，今年上半年营业额下滑了15%、扣非净利下滑了11%，今年这情况是可以理解的。
另外，虽然净利同比下滑，但从绝对额来看，今年上半年净利润是2.43亿，远超过了2021年全年1.94亿元的规模，这也说明五芳斋经营季节性确实很强，全靠上半年撑着。而今年上半年疫情却是狼烟四起，到现在都没消停呢，看起来今年五芳斋全年来看压力也不小。
但是怎么着也比全聚德强，虽然挺好这口儿，但也得承认全聚德的业绩真难看，上半年直接预亏了1.5个亿左右，相当于2021年上半年亏损额的三倍以上。关键是从近几年连续的数据来看，全聚德业务的核心盈利能力垮了，2020年、2021年和今年一季度的毛利率分别为-9.24%、2.6%和-2.25%，这日子还怎么过？要不是国营老字号，恐怕去年就散摊儿了吧。
可当年全聚德也风光过，2019年之前毛利率还保持在60%；这也难怪，全聚德利润的大头儿在堂食团餐，自打2020年开始，这生意实在没法干。五芳斋却是包装食品，非说它沾了个预制菜的边儿，也勉强说得过去，所以毛利率还是稳稳地保持在40%到45%之间。
从未来看，五芳斋也有压力，粽子这个行业市场空间也就那么回事儿了，难有很大作为，这从五芳斋披露的数据来看，粽子产品的2021年的产能利用率只在76%，并不算高。所以公司的瓶颈在销售端，而不在产能端，但是销售这块它本身在商超渠道占有率30.2%，连同三全和思念三家合计占了65%，还能有多大的提升空间？
其实相比起来，倒是更担心五芳斋会乱花钱，其实靠着目前的业务，五芳斋的小日子能过得挺滋润；至少自己不找事儿，就出不了什么事儿。但是五芳斋的感觉是，它还是想找点事儿。这不，今年上半年末公司在建工程项目余额3个多亿，绝大部分是2021年新增的，直接导致2020年之间没借过银行钱的五芳斋，背上了上亿元贷款。
从披露的信息来看，这个在建工程是五芳斋数字产业智慧园建设项目，招股书披露：“将通过建设数字产业智慧园，满足公司仓储物流配套需求；打造智能仓储物流体系，提升公司仓储物流管理效率；通过建设集中化包装加工中心，实现包装工序降本增效。”但真的有意义吗？表示怀疑。
总体看下来，觉得肉粽老字号五芳斋IPO，值不值得投资不好说，但比全聚德强。
（文章来源：基本面力场）
